无一能逃!机构、散户全被割?瑞幸高管或面临最高25年监禁!_武夷山新闻网 
无一能逃!机构、散户全被割?瑞幸高管或面临最高25年监禁!
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从断然否认,到主动坦白,前后不过两个月时间,瑞幸财务造假事件出现戏剧化转变。瑞幸曾作为星巴克咖啡竞争对手出现在国人面前,其在资本之手推动下曾经创造的资本市场神话,瞬间破灭。一天数次熔断,股价最终暴跌75%,机构、散户无一能逃脱。中国证监会已就此及时发声。美国证券交易委员会对欺诈的重罚下,对瑞幸更严峻的考验或许才刚开始。

来源:新财富(ID:newfortune)

作者:鲍有斌

谁也没想到,年初侥幸躲过浑水做空报告阻击的瑞幸咖啡(LK.NSDQ),会于4月2日开盘前在官方网站上主动披露“家丑”:公司首席运营官和多名员工从2019年二季度开始,集体财务造假,涉及收入和费用等内容,总金额大约22亿元。

在4月2日美股交易中,瑞幸咖啡数次熔断,最终股价收跌逾75%,一天市值就跌掉50亿美元,大约合计人民币350亿元。瑞幸市值最高曾超过120亿美元,现大约16亿美元,蒸发掉大约87%。

瑞幸咖啡曾经创造纳斯达克最快上市纪录,这一切都是在资本堆砌下完成。瑞幸前后融资大约25亿美元,前期重要股东大钲资本因为增发出售股票得以逃脱,更多投资者包括老牌美国投资机构都被深套。根据美国证券交易委员会(SEC)对于欺诈上市公司的处罚规定,加上刚刚实施的中国新《证券法》提高违法成本,瑞幸也许有大麻烦了。

01

收入水分有多大?

根据浑水今年1月底披露的一份匿名报告,瑞幸咖啡2019年第三季度和2019年第四季度,每家门店每天商品销量分别至少夸大69%和88%。

瑞幸曾经做过业绩指引,2019年四季度产品收入指引为21亿至22亿元。以每件产品11.8元净售价(浑水假设瑞幸从2019年第三季度开始实现5%环比增长,即三季度净售价为11.2元)和平均门店数量4094家计算,则单店每天销售大约483-506件商品。

实际情况是,浑水报告显示,其在四季度对线下981家门店店铺的追踪显示,瑞幸每家门店只销售大约263件商品,和每天单店483-506件商品预测相比,出入较大。

按照浑水报告算法,瑞幸四季度门店收入大约为263(件)*11.8(元)*92(天)*4094家(店),总额大约为11.68亿元。这和瑞幸在三季度财报中预测销售收入21-22亿元相比,几乎被腰斩。

按照瑞幸公开财报数据,2019年二季度收入为9.09亿元,三季度收入15.42亿元,四季度业绩指引按照下限21亿元计算,则3个季度总收入大约为45.5亿元。瑞幸咖啡既然公开承认有22亿元是虚构交易,如果水分全被挤干,则3个季度真实收入大约为23.5亿元,基本也是五折。

这和浑水在报告中,对其四季度收入预测和实际收入对比后会被腰斩,大致相符。也从另一个层面验证,报告人使用的人海战术,对瑞幸大约1/4门店进行点对点的跟踪、数据采集、数据分析后,得到的结论基本是合理的。

实际上,上述结论还略微留情。根据报告数据分析,瑞幸现磨饮料和其他产品,平均单价为10.94元、9.16元,公开数据与之相比,分别上浮12%,32%,则瑞幸四季度实际收入和指引21亿元相比,打折幅度要更大。

假设其他产品单价与咖啡单价都是10.94元,则瑞幸门店四季度收入将减少为10.83亿元。即便考虑其他营收(送货费),在三季度为4840万元,四季度继续有相应收入,则四季度瑞幸营收依旧是原来估算值的五折左右。

在浑水发布报告不久,尘光研究发布报告,质疑瑞幸2018年第四季度、2019年第一季度、2019年第二季度和2019年第四季度预制食品销量严重造假,至少分别虚增3.17倍、2.11倍、3.06倍和3.38倍。尘光研究抽样统计显示,2019年第四季度随机抽样门店预制食品日均销售量为31.64个,与该公司2019年第三季度财报中披露的96.23个相比,少的幅度多达67%。

所谓预制品,和咖啡现加工不同,在瑞幸门店主要包括鲜榨果蔬汁、经典饮品、健康轻食、幸运小食等品类。

在瑞幸咖啡收入构成中,预制品应该属于“其他产品”,如季报公布,2019年一季度、二季度、三季度分别收入为0.84亿元、2.11亿元、3.48亿元。如尘光推算合理,则瑞幸一季度、二季度其他产品收入将降至2700万元、5200万元。

02

有投行不断站队,PE老玩法也有危机

就在浑水和尘光报告质疑瑞幸数据有水分后,多家结构选择给瑞幸背书。

2月4日,中金公司披露研报,指瑞幸咖啡匿名沽空指控缺乏有效证据。考虑到疫情影响需持续观察,中金公司暂维持瑞幸跑赢行业评级。

Wind研报数据显示,多家国内券商对瑞幸也是坚定看多。其中,国盛证券先后3次推荐买入,价格非常坚定,为43.68美元/ADS;天风证券推荐买入,价格略保守,为23.45美元(表1)。

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